民生证券股份有限公司王言海,张玲玉近期对香飘飘603711）举行酌量并颁发了酌量陈说《2024年三季报点评：短期事迹承压，闭心春节旺季备货》，本陈说对香飘飘给出买入评级，目前股价为13.72元。

　　事变：公司颁发2024年三季报，24Q1-Q3竣工开业收入19.38亿元，同比-2.05%，归母净利润0.18亿元，同比+408.98%，扣非归母净利润-0.06亿元，同比减亏0.34亿元；24Q3竣工开业收入7.59亿元，同比-6.10%，归母净利润0.47亿元，同比-0.62%，竣工扣非归母净利润0.37亿元，同比-6.52%买球。

　　即饮产物伸长提速，冲泡类产物下滑加剧。分产物看，24Q3冲泡类竣工收入4.96亿元，同比-14.9%，即饮类竣工收入2.54亿元，同比+17.8%。冲泡产物方面，2024年上半年，公司连续胀动对奶茶产物的立异升级，推动技巧升级，丰饶产物储藏。即饮方面，2024年上半年，公司正在原有“桃桃红柚”“泰式青柠”“樱桃莓莓”“红石榴白葡萄”“荔枝百香”“芒果芭笑”等紧要口胃的根蒂上，进一步丰饶产物线，加添了“夏杏金萱”时节限度新口胃，以餍足消费者对多样化口胃的找寻。同时，上半年冲泡，原冲泡团队优化调治为“全品类团队”，敷裕阐发协同感化；即饮发售团队采纳“聚焦”政策，进一步聚焦于即饮产物发售机遇更大的都会买球。公司希望通过全品类团队与即饮发售团队的协同作战，来竣工渠道整个运作效能的提拔冲泡。

　　主动查究新渠道、新场景，电商渠道下滑较大。分地域看，公司正在守旧上风地域华东商场还是表示稳妥冲泡，24Q3华东地域竣工收入3.63亿元冲泡，同比+4.1%，收入占比抵达48%，其他各地域均有分歧水准的下滑。公司主动查究新渠道、新场景，进一步拓荒生漫空间。分发售形式看，24Q3经销商渠道竣工收入7.10亿元，同比-3.4%，电商渠道竣工收入0.25亿元，同比-46.4%，出口方面竣工收入0.05亿元，同比-8.2%，直营渠道竣工收入0.11亿元，同比-14.8%。经销商数目上：截至24Q3，公司共有经销商1851家，前三季度净加添320家。

　　发售用度率同比下行，股权胀舞用度致束缚费有所提拔。公司24Q3毛利率为40.94%，同比+2.41pct，毛利率有所提拔与原料本钱同比消重相闭。从用度端来看，24Q3发售/束缚/研发/财政用度率分辨为26.13%/8.06%/1.58%/-1.23%，分辨同比+0.23/+1.03/+0.52/+0.76pct，因为收入端表示承压冲泡，使得费效比下滑。整个来看，24Q3公司红利才具仍旧相对安谧的秤谌，归母净利率同比+0.34pct至6.22%。

　　投资倡议：咱们以为公司将缠绕香飘飘奶茶、Meco如鲜果茶礼物装等产物，通过“样板商场”积蓄的获胜形式，主动做好24Q4春节旺季的铺货与发售，估计经销商将主动提前备货。估计公司24-26年归母净利润增速分辨为3.1/3.5/3.9亿元，同比+11.9%/11.8%/10.1%，目前股价对应P/E分辨为18/16/15X，保持“推举”评级。

　　证券之星数据中央依据近三年颁发的研报数据筹划买球，浙商证券601878）杨骥酌量员团队对该股酌量较为深远，近三年预测确切度均值为79.35%，其预测2024年度归属净利润为红利3.49亿，依据现价换算的预测PE为16.14冲泡。

　　该股近来90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构对象均价为16.76。买球民生证券：赐与香冲泡飘飘买入评级