一年卖出3亿多杯，绕地球12圈！这句曾让亿万消费者记住的告白语，当前却成了香飘飘(603711.SH)的甜美担任。证券之星梳理财报挖掘，目前冲泡奶茶产物仍是公司的合键收入由来，占2024年前三季度总收入的57.28%，但该生意正正在新茶饮海潮、消费者需求迁徙与偏好推倒的挫折下面对空前未有的保存检验。

　　固然香飘飘也正在推出以Meco果汁茶和兰芳园冻柠茶为代表的即饮生意，力求打造奶茶生意除表的第二延长弧线，但近年公司不管营收仍是净利润永远未冲破2019年的事迹高点，此中正在2020年至2022年，公司营收更是表现一语气三年下滑。

　　香飘飘合键生意分为冲泡与即饮两大产物板块，此中冲泡产物板块，合键以“香飘飘”经典系列为主打，还包蕴好料系列，“如鲜”燕麦奶茶、“鲜咖主义”燕麦拿铁等。翻阅公司近年年报，冲泡奶茶仍是香飘飘的合键收入由来，2020年至2023年，公司冲泡类板块告竣的收入离别为：30.67亿元、27.76亿元、24.55亿元和26.86亿元，对应各期收入占比为：81.57%、80.09%、78.48%和74.1%。

　　不难看出，只管冲泡生意仍是香飘飘的基础盘，但其收入范畴却总体表现下滑之态，受此影响，公司2021年至2022年的归母净利润离别同比下滑：37.9%和3.89%，收入则正在2020年至2022年间离别同比下滑：5.46%、7.83%和9.76%，此中2022年香飘飘的冲泡生意固然正在疫情时期告竣了4.48%的延长，但该板块的开业本钱却同比大增13.49%，以致毛利率较上年同期下滑了4.72个百分点。

　　证券之星梳剃挖掘，近年香飘飘冲泡板块收入承压受多成分影响。开始，正在饮食康健理念确当下，年青消费者看待奶茶的选拔不光要口感好喝，看待康健低卡控糖愈加着重，而香飘飘冲饮奶茶的合键原资料征求脱脂奶粉及植脂末、白糖等，此中植脂末俗称“奶精”冲泡，合键起增香效率，其加工流程中或许对植物油举行片面氢化，从而发生反式脂肪酸，而反式脂肪酸会对人体血汗管发生风险。

　　以植脂末临盆商佳禾食物近年事迹转变为例，2023年，佳禾食物营收为28.41亿元，此中，粉末油脂(即植脂末)板块收入19.26亿元，而正在茶饮行业“去植脂末化”潮水之下，2024年前三季度，佳禾食物的归母净利润骤降59.88%，此中粉末油脂板块营收仅告竣8.35亿元，同比下滑42.17%。

　　其次，近年纷纷兴起的新茶饮品牌也对香飘飘所处的冲泡赛道酿成肯定的挫折。据蜜雪冰城招股书披露，中国现造饮品商场的范畴会正在2028年到达1.18万亿国民币，与之比拟，按照欧睿，中国冲泡速溶茶饮(热饮，不包蕴咖啡)的零售范畴于2012年见顶，到达113亿元，今后该赛道处于萎缩形态，2023年商场范畴为76亿。以是，固然香飘飘自2012年起的12年中杯装冲泡奶茶市占率坚持第一，但另日难有较大延漫空间。

　　另表，香飘飘冲泡产物依附相对低廉的价钱，不才重商场的结构中占领较大比重。然而，以蜜雪冰城为代表的新茶饮品牌，正通过中低价位战略不才重商场踊跃拓展，这一趋向势必对香飘飘的冲泡生意组成挫折。

　　正直证券正在2024年宣布的研报中以为，价钱角度，古板冲泡奶茶产物提价空间有限，泛冲泡带来的产物构造晋升或是冲破体例；销量角度，短期古板冲泡处于需求修复阶段，中永恒新品放量是环节。

　　证券之星谨慎到，香飘飘正在2023年接踵推出了如鲜手作燕麦奶茶、鲜咖主义手作燕麦拿铁咖啡和CC柠檬液等冲饮新品，2024年则推出了“原叶现泡”系列。新品的推出确切提振了公司的冲泡生意。2023年和2024年前三季度，香飘飘冲泡生意告竣的收入离别为：26.86亿元和11.1亿元，离别较上年同比延长9.37%和90.39%。然而香飘飘的具体事迹隔绝2019年的39.78亿元的收入仍有差异，正在2024年前三季度，公司营收还同比下滑了2.05%。

　　值得谨慎的是，相较于公司因推出新品而加入的研发用度，近年来陆续攀升的发卖用度更受表界注意。2023年，香飘飘发卖用度高达8.6亿元，较上一年同比延长53.42%。即使正在2024年前三季度，公司发卖用度虽较上期稍有降低，但仍超5亿元。这些发卖用度，除了用于支柱冲泡生意，更多资金被加入到公司效力打造的第二延长弧线即饮生意中。

　　证券之星分析到，香飘飘早于2017年就推出杯装即饮奶茶Meco牛乳茶和兰芳园奶茶，然而商场应声中等，特别是2019年公司液体奶茶生意显现了37.33%的收入下滑，自2020年起，公司正在财报中未对液体奶茶生意未举行事迹单列。正直证券正在研报中以为，消费者看待液体奶茶仍然筑造起品牌心智，新进入者思要分一杯羹相对清贫。另表，公司液体奶茶生意肯定水准上还受到急速兴盛的现造奶茶的影响。

　　2018年，香飘飘推出3个口胃的Meco蜜谷果汁茶系列即饮产物，当年公司果汁茶收入为2.01亿元，次年果汁茶收入到达8.68亿元，但2020年，包蕴液体奶、果汁茶正在内的即饮类收入下滑至6.57亿元，同比降低34.62%，2021年，算上公司推出的兰芳园杯装港式冻柠茶，其即饮类收入仍降低2.13%。

　　截至2024年前三季度，香飘飘即饮生意告竣开业收入8.01亿元，此中Meco如鲜果茶同比旧年告竣延长，但兰芳园冻柠茶的发卖呈现承压，对此香飘飘提到，瓶装饮料商场竞赛激烈，公司还处期近饮生意的导入期，须要功夫进一步地晋升体例性运营才华。

　　香飘飘处理层正在2024年下半年回收机构调研时展现，公司的即饮生意，目前仍旧处于加入阶段。“另日，马上饮生意形式尤其成熟，用度投放尤其稳定的时分，盈亏平均点会逐步明了。”

　　此表从产能角度看，目前香飘飘正在国内具有3座固体奶茶厂，计划产能合计18.89万吨，具有4座液体奶茶厂，计划产能合计49.19万吨。以公司事迹延长的2023年为例，香飘飘这一年固体奶茶厂的本质产能为13.14万吨，产能应用率约为70%，液体奶茶产能应用率仅28%，产能应用率亏空，仍有较大晋升空间。(本文首发证券之星，作家吴凡)

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